铁汉生态：在手订单保证高增长 区域扩张显成效

8月27日消息：投资要点

2015年上半年新签订单8.46亿元,同比大幅下降1倍多,受宏观经济下行影响较大。具体来看,新签施工订单28项,共计8.26亿元,其中2亿以下订单27项,累计3.99亿元,上半年签订2亿以上大订单仅1项,合同额为4.28亿元;新签设计订单24项,累计1955.68万元。

公司上半年实现营收11.02亿元,同比增34.18%,增幅较去年同期下降19.53个pp。1)分季度看,公司Q1、Q2分别实现收入3.10亿元、7.92亿元,同比增36.22%、33.39%,Q1、Q2收入保持稳定增长主要是因为在手订单充足,而新签订单贡献较少,从披露的重大合同执行进度来看,兴义市合同和常德市合同累计贡献4786.13万元,占上半年营收比仅为4%左右;分区域看,上半年华东、西南地区收入快速放量增长,公司区域扩张效果明显。

公司上半年实现净利润1.20亿元,比去年同期增长29.10%,净利润增速略小于营收增速,主要是因为毛利率下滑2.41个pct至28.78%,同时管理费用增加2089.09万元。分季度看,公司Q1、Q2净利润分别为-0.03亿元、1.23亿元,较去年同期分别增加47.55%、24.58%。

盈利预测、估值和评级:我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.60元、0.74元和0.90元,对应PE分别为60倍、49倍和40倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:新签订单不达预期,BT项目施工进度不达预期、BT项目回款风险