姚万义：新三板是广大金融机构财富的蓝海

“在今后无论是完善新三板或四板、五板的建设当中，都是要遵循试验性、针对性和渐进性的指导原则。同时，资本市场建设和股权投资未来有非常大的发展趋势，但至少还得用20年到30年，多层次资本市场才能真正的完善起来。”

这是原北京证监局副局长、巡视员、北京证券业协会理事长姚万义在时间层面上对多层次资本市场的理解：从1990年两个交易所的建立到现在过去了27年，多层次资本市场建设急不得，新三板，也急不得。

股权投资趋势：多层次资本市场建立只是第一步，还需20-30年完善

姚万义表示，随着我国多层次资本市场的逐步建立和深入展开，股权投资的规模和层次不断扩大，从1990年两个交易所的建立到现在过去了27年，一板、二板、三板、四板、五板相应而生，我国多层次资本市场建设的框架已经建成，目前正在逐步的完善和改进当中。

新三板于2013年建立，在这4年不断发展的过程中也遇到了一些问题，近期股转颁布新规，新的机遇随之而来。

四板是区域性的股权市场，已经在全国40多个省市落地，但目前正处于不断发展规范的过程中。五板是从2015年由全国46家券商开始试验，叫做券商的柜台市场。

综合来看，我国资本市场的建设是分三个层面展开的，第一个是国家的层面，即沪深两个交易所和股转。第二个是各省市、区域的层面，叫区域性股权交易中心。第三个是券商的层面，即券商柜台市场，在试验中，。

我国的资本市场建设和股权投资市场发展迅猛，用将近30年的时间超越了资本主义发达国家的一百年的进程，但整个体系的建立和不断完善还需要一段相当长的时间，我国资本市场的道路还有一段漫长的路要走。

“中国这三十年资本市场的建立是遵循试验性、渐进性和针对性而展开的。”姚万义认为。

试验性因为中国的股权投资是建立在社会主义市场经济的体制上的，资本主义国家私有制股权交易的市场，在我国建立和实行的过程中颇受争议。

1992年邓小平同志南巡讲话说，“对经济发展有利就保持，有问题就取消。”所以建立资本市场最初就是试验的性质，其中的股权分置最为典型，本身是为了防止国有资产的流失，结果却造成70%多的股权固化，而在市场流动的仅有25%到30%，最后历经十五年股权分置的问题才得到解决。

针对性指的是，每一个板块的建立都是根据我国经济发展的需要而定的，他回忆称当时在北京证监局任副局长时，每年开会朱镕基总理都会说：“解决国有大中型企业上市问题是你们的政治任务，必须要完成。”

所以首先是国有大型蓝筹企业的主板，其次是中型稳定发展企业的中小板，后面是科技成长型企业的创业板，然后到新三板，每一个板块的设立是有针对性的。

渐进性就是要稳中前进，中国的资本市场建设是摸着石头过河，需要一步一个脚印，所以要先审核制而后注册制，先单边而后双边，先场内而后场外，一步步来进行建设。

姚万义认为，在今后无论是完善新三板或四板、五板的建设当中，都是要遵循试验性、针对性和渐进性的指导原则。同时，他也认为资本市场建设和股权投资未来有非常大的发展趋势，但至少还得用20年到30年，多层次资本市场才能真正的完善起来。

股权投资机遇：新的增长点聚焦五千万中小企业，新三板未来发展可期

另外，姚万义也谈到了股权投资机遇的话题，他表示股权投资必须得有一个市场，能够解决国家中小微企业的投融资问题。

因为主板、中小板、创业板已经解决了3500多家骨干企业的融资问题，但难以满足中国广大的投资群体的需要，所以新三板的出现吸引了不少的关注，其在短短的两三年中，就有一万多家挂牌企业，为什么会有如此井喷发展的趋势？

对此，姚万义认为新三板的发展是在三大要素的驱动下：

第一，经济发展进入新常态，需要寻找新的动能、动力机制。

第二，要支持科技创新和创新驱动发展，促进大众创业、万众创新，就一定要有一个资本市场来进行孵化和对接。

第三，建国以来中小微企业一直面临融资难、融资贵的困境，据国家工商局统计，我国有五千万多家中小微企业，占整个国家企业总数的99.8%，对GDP的贡献率占60%，税收占50%，解决就业占85%。

所以要挖掘新的动能和增长点要在创新创业成长型的中小微企业当中进行。2013年股转成立，2014年推向全国，经过两年到三年的时间就发展至一万一千多家，这是目前全世界企业容量最多的公开市场，从中也可以看出企业和广大投资者对扩大股权投融资的期盼还是很高的。

新三板目前正在一步步的发展和完善过程中，制度改革也一直在路上，特别是竞价机制的提出是新三板的第二次制度释放，给新三板带来了非常大的转机。

2016和2017年新三板流动性不强，一年的交易量还不如一家A股公司一天的交易量，其吸引力减弱，这次新制度的推出点燃了市场希望，虽然目前只是创新层公司一天五次的间断交易，基础层一次，但是有这个突破，就可以将来十次、二十次继续前进，而且按照降低了进入创新层的标准以后，有更多的企业进入到创新层，未来完全有可能再优选一个精选层，而精选层可能会实行连续的竞价交易制度，和沪深交易所一样，这样新三板有着无限的发展的机会。

另外，姚万义谈了自己对新三板的认识，他表示“新三板肩负着经济转型，扩大直接融资以及深化金融体制改革的重任，如果说深化金融体制改革能对接中小微企业，便是中国经济制度改革的第二次腾飞，如果把中小微企业融资问题解决，那对于所有企业我们的金融不仅解决主动脉、分动脉，甚至到每一个毛细血管当中都得到金融的阳光雨露，那我们实现中国梦就有了金融的保障。”

姚万义说道，新三板肩负的历史使命是非常重要的，同时新三板也有着自身的优势：

第一，新三板是资本市场的经济特区，实行注册制，其余的都是审核制。

第二，新三板是中国资本市场创新改革的试验田，这里可以赋予以前都没有的，比如发行即定增，优先股等，凡是能解决中小微企业实体界融资的问题都可以在这里试验。

另外新三板本身有制度的优势，是一个最具创新，最具投资价值，链条非常长的投资平台，在这里有很多投资机会和退出的机制。

很多专家认为新三板本身就是一个多层次的资本市场，它有协议的转让、做市转让和新推出的集合竞价，如果以后推出精选层实行全面的集中竞价，就离真正的交易所不远了。

第三个优势是这个板块量大面广，持续的时间长，全国五千万多企业要占千分之一就有五万家，未来这里会有很多可以成长的高科技的企业。随着分层制度的调整和竞价机制的推出以及后续创新层的扩容，未来极有可能推出连续竞价机制，使得新三板朝着交易所的前进的路上迈出一大步。所以新三板的推出与完善，是历史给大家提供的进行股权投融资活动的最大机遇。

因此姚万义认为新三板是广大金融机构财富的蓝海，也是广大投资者股权投资的资源和宝藏，新三板的完善与发展将关系着国家创新经济的转轨变型，创新发展的命运和前途，所以新三板也被称为资本市场的第三次盛宴和中国经济发展的第二次腾飞。

最后，姚万义建议“大家要关注新三板，学习相关知识及新推出的制度和规则，积极的参与新三板的宣传和建设，迎接新时代的来临，让我们为它祝贺。”