财政部PPP中心数据显示PPP项目入库放缓、落地增速或成新常态,其中生态环境领域和旅游领域受政策支持最具成长性,园林PPP龙头最相关且估值处低位,更具价值。
2018Q1管理库新增入库0.75万亿/新增落地0.91万亿,新增入库放缓缓、落地加速或成新常态。1)2017Q2-2018Q1管理库新增项目规模1.17/1.29/0.65/0.76万亿,受财政部92号文影响2017Q4入库规模较低而2018Q1则环比回升15.4%,其中城镇开发2842/交运2032/市政生态环境615亿新增规模居前列;2)2018Q1季度末管理库规模约11.52万亿,交运3.39/市政3.50/城镇开发1.42/生态环境0.77万亿居前列;3)2017Q1-2018Q1落地0.64/0.43/0.79/0.51/0.91万亿,2018落地规模同比+40.6%/环比+76.5%,市政3437/城镇开发1929/交运生态环境723亿新增落地规模居前列,2018Q1季度末累计落地规模5.5万亿/落地率44.8%(较2017年底提升6.6pct);4)2018Q1季度末,识别/准备/采购/执行阶段项目分别为6.10/2.65/3.40/5.51万亿。
PPP清库涉及示范项目或预示进入尾声,存量项目量稳质升。1)自号文发布至2018年Q1季度末,管理库累计清退项目1160个/投资额1.2万亿,其中交运3568亿/市政3505亿/城镇开发1187亿居前三、合计占比67.6%,生态环境类出库581亿/占比约4.8%;2)财政部54号文要求对PPP项目核查中存在问题的173个示范项目分类进行处置(出库30个/调出示范54个/整改89个),涉及总投资6703亿元,PPP整顿开始涉及示范项目或预示已经进入尾声,利于存量落地提速。
Q1管理库中生态环境类总额7658亿/单季度新增615亿均居前列彰显政策力度,未来有望继续稳步提升、规模最具弹性。2017Q3-2018Q1管理库中生态环境类新增1031/1184/615亿,落地规模分别为1709/723亿,截止2018Q1季度末管理库中生态环境类总规模达亿/落地总规模4089亿,落地率53.4%领先PPP整体8.6个pct。
使用者付费项目减少、政府付费项目平稳微升、可行性缺口补助项目增速最快。管理库中,1)较2017年底,2018Q1使用者付费类净减3567亿元,可行性缺口补助类新增9328亿元,政府付费类新增1710亿元;2)截止2018Q1季度末,使用者付费/政府付费/可行性缺口补助类项目规模1.22/3.46/6.82万亿,分别占比10.61/30.09/59.30%。
生态园林板块业绩优、估值低更突显价值,继续重点推荐生态园林龙头:东方园林/铁汉生态/龙元建设/文科园林。1)中央强调未来3年重点攻坚污染防治/精准扶贫,包括水系治理/美丽乡村领域潜在市场空间或达数万亿;2)园林板块2018/19年业绩预期增速68/39%,属于稀缺的业绩优异的高景气度板块,最近半年来整体市值下跌23%与基本面背离;3)东方园林/铁汉生态/龙元建设/文科园林等龙头订单普遍饱满,2018年PE仅14-15倍属历史低位且仓位较低,更具价值。
风险提示:利率持续快速上行、PPP政策继续趋严整顿等。
京公网安备 11010802025919
