PPP助力园林板块改善 装饰板块逐季好转

　　受益于稳增长以及PPP模式的应用,建筑板块三季报业绩好于A股整体,回款有所改善,垫资比例下降;分子行业看,园林成为亮点,装饰板块好转;推荐岭南园林、富煌钢构、金螳螂、全筑股份、铁汉生态、东方园林、葛洲坝、苏交科等。

　　建筑行业整体:受经济下行影响,建筑板块2016前三季度收入和净利增速分别放缓至1.37%、9.49%,子行业中园林和智能工程板块成为亮点,收入增速维持较高水平,装饰板块有所好转;回款方面,受益于PPP项目的持续落地,园林板块现金流改善明显,装饰现金流有所改善;行业垫资比例略有下降。

　　装饰:前三季度,装饰板块收入虽仍负增长,但增速提升至-0.93%,净利增速下降至-6.73%,但Q3明显改善;回款方面,较去年同期有所好转,整体收现比提升至87.89%,经营净流量占收入比重上升至-5.54%。公司层面,大多数企业营收和净利均实现增长,东易日盛和瑞和股份实现较大幅度增长,龙头企业金螳螂也实现一定程度的增长。目前,各家正积极发展互联网家装,在多轮准备之后,互联网家装业务放量可期。此外,全装修成为行业发展的未来趋势,多家公司也能相继受益,重点推荐金螳螂、全筑股份、广田集团、亚厦股份等。

　　园林:受益于PPP模式的应用,园林板块的业绩明显改善,营收增速提升20.97个pp,净利增速由负转正,提升77.12个pp。PPP模式一方面对毛利率有积极影响,另一方面利于公司回款改善,资金压力减小,坏账减少,财务费用和资产减值损失下降,净利率得到提高,随着PPP项目的不断落地,相关公司业绩有望继续保持高增长。另外,多家园林公司积极拓展业务、推进转型,谋求多元化发展,重点推荐东方园林、铁汉生态、岭南园林、棕榈股份等。